企业负债筹资风险的分析与防范

李娅琳      辽宁石油化工大学经济管理学院    

刘金萍      东北大学  

随着改革开放，人们的理财观念正在不断的改变，以往“无债一身轻”的观念不复存在。为了促进经营发展，经营者不断地筹集资金，于是资金紧张这个问题在目前社会经济发展中显得日益突出。在众多筹资渠道中，利用负债进行筹资是最常见的。然而，负债经营是一把“双刃剑”，它可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益，获得节税效益，减少货币贬值的损失，降低综合资金成本；同时，负债经营也增加了企业的财务风险。如果应用不当就会陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差。因此企业要树立风险意识，建立有效的风险防范机制，保持合理的资产负债率，制定出合理的负债财务计划以控制和避免筹资风险的发生。本文就资本运动过程中的负债筹资经营的成因、负债筹资经营的主要风险及控制避免风险的策略谈一点看法，供商讨。

负债筹资是现代企业普遍采用的筹资方式。但是虽然企业负债筹资经营可以促进企业发展，但如果应用不当更会给企业带来巨大的损失。所以由负债而引起的企业筹资经营风险也是每个企业都不能回避的现实问题。这就要求企业要采取强有力的措施，以控制和避免风险的发生。

一、“负债筹资风险”的含义

企业负债筹资风险（以下简称“筹资风险”）是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，可能导致企业决策失误，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，出现企业的资金利润率低于借款利息率的情况，由此产生了筹资风险。

与负债风险息息相关的是资本成本。资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的相应代价。很容易看出，资本成本越大，筹资风险越高。

二、“筹资风险”产生的根源

企业筹资风险的形成既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的作用。我们把前一类因素称作筹资风险的内因，而把后一类因素称作筹资风险的外因。

（一）筹资风险的内因分析

1．企业的负债规模。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性有也增大。所以负债规模越大，财务风险也越大。

2．企业负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。

3．企业负债的期限结构。它是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，就会增加企业的筹资风险。

（二）筹资风险的外因分析

1．经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。

2．预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否及时足额和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产。在这种情况下若企业资产的总体流动性较强，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。

3．金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，甚至导致由于无法支付高涨的利息而破产清算。

筹资风险的内因和外因，相互联系、相互作用，共同诱发筹资风险。一方面经营风险、预期现金流入量和资产的流动性及金融市场等因素的影响，只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大。另一方面，虽然企业的负债比率越高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对较小。

三、资信评估与筹资风险

资信评估是指对债务发行人的特定债务或相关负债在其有效期限内及时偿付的能力和意愿进行鉴定，这种“不确定性”表现为企业的债务不能到期还本付息，筹资风险的分析就是对这种“不确定性”的一种判断。因此，对企业筹资风险的分析是资信评估中的一个重要方面，筹资风险分析通常包括以下几个方面：

1．分析企业盈利能力及其稳定性。盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面。一个健康企业其偿债资金一般来源于其盈利，而非负债资金，这样企业才有能力抗击各种风险。盈利能力分析是判断企业是否存在筹资风险的前提条件。

2．分析企业偿债能力及其可靠性。如果缺乏按时偿还债务的准备能力，企业便会陷入“举债——再举债——债上加债”的恶性循环之中，以致危及企业的生存。偿债能力分析也是判断是否存在筹资风险的一个重要方面。

3．分析企业资本结构及其稳健性。企业要进行正常的生产经营活动必须拥有一定资本金。企业资本金不仅要有稳定的来源，同时要有合理的结构。如果企业资金来源及结构混乱，其内部功能便会减弱。企业的资金利用率也会降低，相对减少其盈利，进而增加其财务风险。

4．分析企业资金分布及其合理性。企业经营资金总是分布在生产经营过程的各个环节中，一旦企业的资金在某个环节出现停滞，就会引起其整体经营发生恶化，进而引发风险。

5．分析企业成长能力及其持续性。成长能力是指企业生产经营发展后劲和持续力，包括企业生产经营的安全性、应变性和竞争力等。一般来说，成长性好的企业抗风险能力强。

资信评估是企业筹资时所不可缺少的必要参照。企业在进行筹资时应当参照资信评估，量力而行，这样才会减少风险。

四、负债经营的利弊分析

对企业来说，采用负债经营必须衡量由其带俩的收益和风险损失。因此，研究负债经营对企业产生的积极作用和消极作用有着重要意义。

1．负债经营有利于提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济，竞争的成败除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模，抢占市场，参与市场竞争。

2．负债经营可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。

3．负债可以使企业获得节税收益。根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，利用负债经营可以减少纳税，企业可获得潜在的利益。

4．负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，减少了由通货膨胀造成的损失。

5．可以降低综合资本成本。企业借入资金后除还本付息外，不再承担其他经济责任，不象发行股票那样，在税后还要支付一笔不小的股利，而且企业支付的利息是在成本中列支的，不需要负担所得税。因此，债务的资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。

（二）负债经营对企业的消极作用

1．负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现不抵支或发生亏损。过度的高额负债，使筹资风险增加，危及企业的生存与发展。

2．过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉本来就不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

3．负债比率过高，可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言，当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然随着下降。

4．增加了企业的经营成本，影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息，一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用。

5．限制条件较多贷款银行行为为了保护自身的利益，降低贷款风险，因此在与公司签订的贷款协议中通常附加了许多的限制性条款。其中包括对借款公司流动资金保持量的规定等。这些条款在一定程度上限制了公司的经营活动，降低了借款的使用效果。

五、筹资风险的防范

负债经营运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。

第一，应树立风险意识。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏的独立法人，企业必须独立承担风险。企业在从事风险经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险，并且有效应付风险。

第二，应建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场，建立一套完整的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，采取多元化经营策略，及时分散风险，合理搭配中长期负债，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低程度。

第三，应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要作到适度负债经营。产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；反之，则其负债比率应适当低些。同时，在制定负债计划的同时须制定出换款计划，保证偿债资金能足额和及时地支付。企业应存有可以支付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可以随时支付。企业负债后的速动比率不低于1：1，流动比率保持在2：1左右的安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。

第四，应在进行筹资时注意资本成本的大小。这是因为资本成本对财务工作具有重要意义。公司筹资的目的是为了进行投资，而只有投资项目获取的收益超过筹资所付出的代价时，投资项目才是可行的。尽管筹资成本不是公司确定筹资方案的唯一标准，但是从经济角度考虑，公司还是应当选择资本成本较低的方案，这样既可以降低筹资成本，减少筹资风险，也可以减轻投资阶段的压力，并使公司获得尽可能多的投资收益。

第五，针对利率及汇率带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求状况，根据利率和汇率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。如在利率处于由高向低过度时期，应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。

总之，企业负债经营，就必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益又将风险降到最低程度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。